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3D Investment Partners Pte. Ltd.（3D），一家为史克威尔艾尼克斯控股有限公司（SQEX HD）主要股东基金提供服务的独立投资管理公司，于8日发布了一份超100页的报告，公开指出 SQEX HD 多年来面临的管理问题。3D 致力于结合股东的看法，与 SQEX HD 展开建设性对话，以提升其企业价值，并呼吁所有股东阅读这份文件并提供坦诚意见。

该演示文件强调，SQEX HD 拥有“最终幻想”和“勇者斗恶龙”等世界知名游戏作品，作为日本领先的游戏开发商，拥有辉煌历史和杰出知识产权，是一家“国民”企业。然而，在由前总裁松田向现任总裁桐生过渡的过去三年中，公司面临着严重的管理问题，表现为营收增长率低迷和利润率低迷。具体而言，从 2022 财年到 2025 财年，SQEX HD 的营收增长率为 -4%，是业内唯一一家录得负增长的公司；其营业利润率在 2025 财年约为 13%，仅为六家同业公司平均水平（28%）的一半。

这些问题的根源被归咎于 HD（高清）和 SD（智能设备）游戏业务的低迷。高清游戏业务的营收复合年增长率为 -5%，调整后营业利润率仅为 10%，远低于同业的平均 50%。SD 游戏业务的营收复合年增长率为 -17%，调整后营业利润率为 14%，也低于同业的平均 37%。由于业务表现不佳，SQEX HD 的盈利能力大幅恶化，近期营业收入较 2021 财年下降了 32%，ROE 下降了 12 个百分点，且记录了异常高额的游戏开发资产减值损失（过去 10 年累计超 320 亿日元，其中 2024 财年录得 220 亿日元大额损失）。

此外，报告指出 SQEX HD 存在严重的集团折价问题，原因在于其持有的非游戏业务（如娱乐设施业务和出版业务）与游戏业务的协同效应不足。例如，娱乐设施业务的营收增长和利润率均落后于竞争对手，且其作为技术试验场的作用已丧失。出版业务的营收增长也低于国内市场平均水平，且海外营收比率低于主要竞争对手。根据 3D 的分析，市场对 SQEX HD 游戏业务的估值远低于同业（1.2 倍至 2.3 倍，而同业平均为 7 倍）。

3D 对 SQEX HD 2025 财年至 2027 财年的现行中期业务计划表示质疑，认为其在“重启”的口号下，回避了核心管理问题。计划中营收将下降，利润率目标（15%）远低于同业，且缺乏 2028 财年及以后的长期财务目标或恢复路线图。此外，该计划未能针对分散的开发组合、平台选择缺陷等问题提供具体的关键绩效指标、量化目标或执行计划，缺乏可行性和有效性。

3D 自 2024 年 7 月以来一直与 SQEX HD 保持对话，并于 2025 年 10 月向总裁桐生提出了解决管理问题的建议，要求建立框架重新审视管理计划。然而，桐生总裁以电子邮件简短回复，称现行计划已足够，无需新的审查框架。鉴于此，3D 在 2025 年 11 月寻求与外部董事对话，以期推动他们作为股东的代表和拥护者发挥更充分的作用。最后，3D 呼吁所有 SQEX HD 股东通过电子邮件联系 3D，就公司的战略、资本分配、业务组合、公司治理、增长机会等提供坦诚意见，以便将这些观点传达给 SQEX HD 董事会，协助解决其管理问题。

除了DQ12外人不知道做成啥样之外，也没啥变数了，未来一眼望到头
FF7复刻完了继续复刻FF10，这一折腾还能有好多年
吉田倒是说了FF14没有续作，而是继续升级，那就跟WOW差不多了
也就是说我已经无法想象FF17了，无论是作为原创的全新单机FF（谁还敢接？）还是全新网游（只有升级，没有续作）都无法想象了，这个数字应该到16为止了
然后就是各种冷饭妇科，但不稳定，比如DQ那几个复刻的待遇其实都不如星海2

至于出版业务都能扯上来……那完全是当年捡到了钢炼抬起来的业务，钢炼完结后只是回归了常态罢了

[ 本帖最后由 Nemo_theCaptain 于 2025-12-9 04:54 编辑 ]

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经营和决策都非常短视，就拿最近出的几个游戏来说，DQ3 2D HD给了NS2上免费强化升级，还以为好起来了。紧接着几乎相同制作的DQ1+2转头却连升级选项都不给，后面几个DQ7，歧路0都是相同的操作。

SE在本世代的存在感接近于无。同样炒冷饭甚至还不如卡表炒得香

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商业套路就是把粉丝当傻逼

比如FF7remake，DLC非要搞成PS5独占。这种远古时代的商法真的有多远死多远。

真当自己还是当年那个呼风唤雨的业界大拿，粉丝都会跟着自己跑。

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引用:

原帖由 @Obsidian  于 2025-12-9 07:06 发表
SE在本世代的存在感接近于无。同样炒冷饭甚至还不如卡表炒得香

诚意就差了很多，逆转裁判123时隔多年，还能追加画廊和切换配音，保持和新的复刻一致性。SE那边昏招频出，BDFF这种完全没必要搞NS2独占放弃NS1平台装机量

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FF7重制就不该分成三部，拖了那么多年耗时烧钱，再社宝也是个旧作，没必要搞这么高规格，商业价值根本不匹配

还有野村哲也这颗毒瘤早该铲除，这人就是个画画的，还给扶成制作人了，结果FF15拉了坨大的，也是改来改去搞那么多年。SE内部管理问题早就该整治了

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ff dq得一者可得天下。

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独占PS把自己搞垮了。

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还能咋改，也许分裂成两个公司还有点搞头

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ff7可能就是历史上最高规格的jrpg了，说实话换了我是se，我都不知道ff17该给多少钱，该怎么弄

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过大的序号也害了这个系列，人家卡普空就很有想法，每一作都是用副标题作为主要视觉，序号隐藏在副标题里，为什么这么搞，没接触过这个系列的新人，光是看见个1x的数字都有心理压力，直接被劝退了，cod和生化早就改了命名来避免这个问题

一个是PS4上那个FF7贴图打死不修，然后DLC还PS5独占，真的是疯了，下限太低，SE这种公司就应该卖不出去游戏

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我倒是觉得最近缓过来了，2d时代的游戏用八方引擎重置，3d时代的q版，dq7重置完引擎ff9接着用。只要冷饭炒好，就能养活公司。
像现在这样乖乖的所有平台都上，再也不要幻想搞什么独占影响业界。再进一步就是把公司里吃老本的人全部干掉，或者供到神坛上去，别特么仗着资历老绑架公司烧资源。也别再想着ff要和CDR对标了，学学光荣，嘴上喊千万级别，实际一个老引擎猛出中档产品（仁王、卧龙这种），学习33的规模和质量，压倒xb和传说系列，做jrpg老大就行了。

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SE快宣布CT重制，抽他们脸。